中国国际金融股份有限公司2023-04-27 14:36:42
公司公布2022&1Q23 业绩，符合我们预期
公司2022 年收入11.7 亿元，同比+12%；归母净利润1.4 亿元，同比+22%；1Q23 收入3.8 亿元，同比+184%，环比+13%；归母净利润0.4 亿元，同比+186%，环比+28%，公司2022 及1Q23 业绩符合我们预期。
发展趋势
【资料图】
产能落地及在手订单保障未来增长，1Q23 业绩同比高增。2022 年模具/产线/零部件业务实现营收7.0/4.4/0.2 亿元，模具/产线同比+16%/3%，2022年零部件首次开始贡献收入。2022 年公司新增北京奔驰、福建奔驰、宝马德国、比亚迪等客户；并与特斯拉、沃尔沃、蔚来、埃安等持续深化合作。
截至2022 年底，公司模具和产线在手订单30.3 亿元，同比+23%，未来收入可预期性较强。公司目前产能利用较饱和，自动化产线IPO 募投项目一阶段已满产，二阶段于2022 年中旬启动建设，公司预计2H23 投产。
1Q23 公司营收及归母净利均实现同比高增，在手订单正在逐步兑现。
净利率稳步提高，我们预计公司盈利能力有望持续提升。2022 年公司毛利率23%，同比-0.4ppt，净利率12%，同比+1ppt，销售/管理/研发/财务费用率为2.8%/5.1%/6.8%/-0.1%，同比-0.4ppt/+0.01ppt/+1.0ppt/+0.2ppt。
1Q23 公司毛利率23%，同比-2ppt，环比+2ppt，净利率11%，同比+0.1ppt，环比+1ppt。公司净利率稳步提高，毛利率降低主要系疫情影响及零部件业务亏损。我们预计随着疫情影响减弱、物料成本下降及零部件规模效应显现，未来公司盈利能力有望持续提升。
轻量化零部件产能建设及客户拓展进行时，我们预计未来放量将打开成长空间。公司轻量化零部件工厂项目一期2 条产线已批产、2 条产线启动安装调试；高强度板及铝合金冲焊零部件工厂项目于4Q22 开工建设，公司预计2023 年投产。截至2022 年末，公司轻量化零部件业务已批供客户2 个、定点开发中客户2 个，产品涉及一体化压铸车身结构件、动总产品、高强度板及铝合金冲焊零部件等。我们认为公司客户资源丰富，已获项目定点+产能放量逻辑下，零部件业务有望取得较快进展，形成业绩全新增长极。
盈利预测与估值
维持2023/24 年盈利预测不变。预计2023/24 年净利润2.1 亿元/2.9 亿元。当前股价对应2023/24 年20.8 倍/15.2 倍市盈率。 维持跑赢行业评级和30 元目标价，对应2023/24 年26.3 倍/19.1 倍市盈率，较当前股价有25.9%的上行空间。
风险
车型更新换代不及预期；产能放量不及预期；零部件客户拓展不及预期。
关键词：
